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当所有人都在去杠杆时，放松政策也救不了
2008年金融危机后，美联储释放了大量流动性，但经济复苏仍然缓慢。原因是企业和家庭都在主动还债，不愿借新钱。央行增加流动性，但这些钱留在了金融系统里，没有进入实体经济。这就是"流动性陷阱"——政策无法传导。
当汇率失控时，货币政策被绑架
在开放经济体中，如果本币面临贬值压力，央行即使想宽松刺激增长，也可能被迫保持高利率来护盘汇率。因为汇率崩溃的破坏力比衰退还大。历史上很多新兴市场就陷入过这个困局。
当通胀来自供给侧而非需求侧时，宽松只会让事更糟
2022年全球通胀，主要原因是供应链中断和能源价格上升，而不是需求过热。在这种情况下，央行继续宽松只会推高通胀，同时无法增加就业。经济学家称之为"滞胀陷阱"——传统的政策工具完全无效。
当政府部门已经极度杠杆化时，央行的空间被压缩
如果政府债务已经很高，央行虽然有降息的权力，但一旦降息，政府的融资成本虽然下降，但也会刺激政府花更多钱。最后的结果是央行被迫为政府的不负责任行为"买单"。这时央行的独立性受到严重威胁。
当经济结构陷入长期停滞时，流动性无济于事
日本在1990年代和2000年代就陷入过这种境地。央行利率降到零，继续释放流动性，但经济就是没有增长动力。这时问题不在货币政策，而在结构性改革和人口老龄化。货币政策推不动一个已经没有增长潜力的经济。
当资本大规模外逃时，央行无法阻止贬值
如果投资者对一个国家失去信心，大规模转移资产出去，再多的利率措施也挡不住。央行可以人为地拉高利率来吸引资本，但这样做会杀死国内经济。历史上很多新兴市场危机都是这样——央行要么保汇率（牺牲经济），要么保增长（任由汇率贬值）。
当政治决策与经济需要相反时，政策无法有效执行
有时候政府面临的政治压力要求它采取某种政策，但经济形势需要相反的政策。央行即使想做正确的事，也会被政治压力绑架。这时政策效果必然打折扣，因为政策本身就是自相矛盾的。