日本的超长期衰退
日本在 1990 年代积累了巨额债务，虽然债务规模更大，但政府选择了长期的温和政策——不激进地释放，也不激进地紧缩。结果：三十年的低增长。
**中国的不同之处：**中国还有很多投资空间和改革空间，日本已经没有。中国选择继续扩张，日本选择了缓冲。
**可能性：**如果中国也选择日本式的缓冲，经济增速会长期低于预期，但不会立刻崩溃。
2008 金融危机中的各国表现
美国通过量化宽松和向企业注资来应对。中国通过四万亿刺激来应对，同时大幅扩张地方债。欧洲选择了紧缩，结果陷入了长期不景气。
**中国当时的选择：**向体系内注入更多货币和债务。短期有效，长期加重了问题。
**可能性：**重复 2008 年的方式（继续刺激）只会加快债务累积。必须找到新的方式。
巴西和阿根廷的出口困境
这两个国家都经历过高增长阶段，债务积累，然后出口竞争力下降，债务无法被增长吞掉。最后都经历了货币贬值和实际财富缩水。
**中国的不同之处：**中国有很强的出口竞争力，但出口驱动增长已经达到了高度。能不能找到新的增长引擎，决定了能不能避免阿根廷的命运。
**可能性：**如果消费和创新不能起来，外需下降时，债务问题会加速暴露。
欧债危机中的南欧国家
希腊等国家债务高企，但隶属欧元区，无法通过贬值来缓解。最终被迫紧缩，陷入了经济衰退。
**中国的不同之处：**中国有货币政策自主权，可以选择贬值或温和通胀来稀释债务。但代价是储蓄者的实际购买力下降。
**可能性：**温和的通胀和货币贬值可能会是一个出口，但这样做的社会成本很高。