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关于债务规模
中国广义政府债务（中央+地方+隐性债务）与 GDP 的比率超过 100%，部分估算达到 150% 以上。
这个数字的含义：如果政府把所有债务都从 GDP 中扣除，经济体没有净资产了。
非金融企业债务占 GDP 的比重超过 160%，高于大多数发达国家。
这意味着企业的借贷规模，已经到了只能靠不断再融资来维持的程度。
关于债务增长与经济增长的背离
过去十年，债务增速是 GDP 增速的 1.5 倍左右。
这是关键数字。它说明：新增债务不再能完全转化为新增经济产出。
同等规模的投资产生的 GDP 增长在下降——从 1 单位投资产生 0.5 单位 GDP，逐步降低到 0.3 甚至更低。
当这个数字趋近于 0，债务就变成了纯消耗。
关于债务结构
地方政府隐性债务超过 40 万亿，是地方政府显性债务的 3 倍以上。
隐性债务很难被追踪和管理，风险更难评估。
房产和房贷在全社会资产中的占比，从 2000 年的 3% 上升到 2020 年的 30% 以上。
房产不再只是住处，成了最大的债务容器。任何房价调整，都会直接打击大量储蓄者的资产。
关于国际对比
美国债务水平虽然也很高，但美元是全球储备货币，其他国家的央行必须持有美债。中国没有这个特权。
同样的债务水平，不同国家的风险承受能力完全不同。
日本债务占 GDP 的 260%，远高于中国。但日本大部分债务被国民储蓄持有，而中国的债务涉及更复杂的杠杆链条。
债务的安全性，不看总量，看谁在承担。