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扩张期的无度出让
一二线城市进入高速城市化时期，政府每年都把大量农地征用后出让给开发商。出让金成为地方债务的抵押品，用来支撑基础设施投资。短期内形成了完整的增长链条——卖地→收入→投资→拉动GDP。但这个模式的前提是土地价值持续上升，一旦价值稳定甚至下降，整个链条就开始扭曲。
三四线城市的库存陷阱
中西部小城市盲目跟风扩张，征了大量土地却卖不出去。政府依然靠卖地维持财政，开发商也不敢停止拿地（停下来就没有预期的升值空间）。结果是库存堆积，开发商现金流恶化，政府收不到后续出让金，形成恶性循环。这时土地变成了负担而不是资产。
成熟城市的增量枯竭
一线城市进入后城市化阶段，新增用地空间极其有限，政府依然依赖卖地收入，只能不断提高地价。高地价推高房价，最终挤出产业和服务业。城市开始向成本最低的周边扩散，中心区空心化，但政府还在靠卖地维持投资，形成了恶性循环——需要更多收入来弥补经济效率下降。