利润连续增长三年，你直接外推了第四年
一家公司过去三年净利润年增20%。你打开DCF模型，把未来五年的增速也填了20%。这是最常见的估值偷懒：拿历史增速直接当未来假设。
增速外推的前提是驱动增长的因素没有变化——市场空间没到顶、竞争格局没恶化、管理层执行力没下滑。三个条件同时成立的概率比大多数人想象的低。
纠偏动作：每个增速假设旁边写一句话——"这个增速能维持的前提是什么"。如果写不出来，把增速砍一半重算。
两家公司PE都是15倍，你说它们一样便宜
A公司是消费品龙头，净利率25%，年增长稳定在10%。B公司是重资产周期股，净利率5%，今年利润因为涨价翻了一倍。两家PE都是15倍，但它们的内在价值可能差三倍。
PE相同不代表估值相同。PE是一个比率，分子是价格，分母是当期利润。分母的质量、可持续性、来源完全不同时，同一个比率说明不了任何问题。
调用信号：当你用PE做跨行业或跨公司比较时，先问一个问题——这两家公司的利润质量和持续性是不是在同一个量级上。
资产负债表你只看了总资产和总负债
看到一家公司总资产100亿、总负债40亿，资产负债率40%，你觉得财务稳健。但100亿资产里有30亿是商誉、20亿是存货、15亿是应收账款。真正能变现的资产可能只有35亿。
资产负债表的核心不是总量，是结构。商誉减值一次就能把利润表打穿，存货跌价能让净资产缩水一半，应收账款里多少能收回来取决于客户而不是你。
纠偏动作：看资产负债表时，先把商誉、存货、应收账款三项单独拎出来，各占总资产的百分比超过20%的，标记为需要深入检查的风险项。
管理层说"我们的目标是翻倍"你就信了
投资者交流会上，管理层描绘了三年翻倍的蓝图。PPT做得精美，语气坚定。你在研究笔记里写下"公司目标三年收入翻倍"，然后把这个数字直接填进了估值模型。
管理层的说法是需要被验证的假设，不是可以直接使用的数据。验证方法：查过去三年管理层预测和实际结果的偏差率。如果偏差率经常超过30%，说明这位管理层的预测不值得直接采信。折扣多少取决于历史兑现率。