先花30分钟搞清楚它靠什么赚钱
打开公司年报，翻到"主营业务分析"或"管理层讨论"。回答一个问题：这家公司最大的收入来源是什么？占总收入多少比例？
不是笼统的"它是做医药的"。是具体到"它60%的收入来自某类药品的医院渠道销售"。如果你30分钟内回答不了这个问题，说明你还没有真正了解这家公司，后面的估值步骤全都建在沙子上。
完成标准：一句话写清主营业务和收入结构。
检查利润的质量而不是数量
打开三表，依次检查三件事——
经营性现金流和净利润的比值。连续三年比值低于0.7，意味着利润里有相当一部分没有变成真金白银。查清原因：是应收账款大幅增长，还是存货积压，还是其他。
毛利率和净利率的变化趋势。毛利率下降通常意味着竞争力减弱或成本失控；净利率波动大可能说明有非经常性损益。
资产减值准备的变化。商誉减值、存货跌价准备突然增加，是利润表的定时炸弹。
完成标准：对利润质量给出一个判断——"利润基本真实""利润有一部分水分""利润可能严重失真"。
选对估值方法再动手算
不要对每家公司都用同一个指标。判断依据是公司所在的行业和盈利特征——
盈利稳定、增长可预测的公司：优先用PE或DCF。盈利周期性强的公司：用PB或EV/EBITDA，避免用当期PE。重资产行业：看净资产收益率和PB。轻资产高增长公司：看PS或用户单位经济模型。
判断点：如果你不确定该用哪个指标，先查同行业的上市公司报告中分析师最常用什么指标。不是因为分析师一定对，而是因为同一把尺子量出来的数字才可比。
给增速假设写一句理由
这是整个流程中最容易偷懒也最影响结果的环节。无论用什么模型，你都需要对未来增速做一个假设。
规则：每个增速数字旁边写一句话——它的依据是什么。"过去三年平均""行业研报预测""管理层指引打七折"都行，但不能是空着的。空着的增速假设意味着你在用直觉估值。
做两套假设：一套乐观、一套保守。乐观版本是"一切顺利"时的增速，保守版本是"出一两个意外"时的增速。两套假设算出来的估值区间，就是你的安全边际范围。
最后一步：写一页纸的结论
一页纸，包含四样东西——这家公司靠什么赚钱（一句话）；利润质量如何（一句话）；估值区间是多少（两个数字）；核心假设是什么（两到三条）。
如果这一页纸你写不出来，说明前面的分析还有漏洞。如果写出来了但自己不信，说明假设不够扎实。这页纸不是给别人看的报告，是给自己的买入决策备忘录。